乘定制家具东風 快速成长的木工機械龙头

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弘亚数控(行情002833,診股)

木匠機器范畴龙头，红利能力凸起。公司是板式家具装备企業，重要產物包含封邊機、裁板锯、多排钻、加工中間等。產物和客户布局两重改良下公司比年来营業增加敏捷，2018年H1实現收入6.09亿元，同比增加50.39%；归母净利润1.64亿元，同比增加33.54%。與此同時，公司借助明星產物封邊機、轻資產运营模式和完美的经销商系统有用紧缩時代用度，培养公司的高红利能力，净利率近两年连结在近30%。今朝公司下流终端客户包含索菲亚(行情002572,診股)、全友家私、好莱客(行情603898,診股)男性疾病治療, 衣柜、皮阿诺(行情002853,診股)、卡诺亚衣柜等知名定制家具企業。

定制家具突起，动員板式家具装备行業向上。公司下流客瘦身美容,户属于家具行業，具备典范的地產後周期属性，滞後期约為11個月，2015年今後在旧房翻新动員下行業周期性有所削弱。定制家具行業浸透率和证券化率晋升下，板式家具装备市场增量较着。按照咱们的测算，估计2018-2019年装备市场范围别离到达15三、167亿元，同比增運彩單場，加10.1%和9.2%。大略對應2019年封邊機、裁板锯、多排钻市场范围别离為6三、6三、41亿元。

對标國际龙头，公司营業10倍空間可期。竞争敌手德國豪放伴遊,2017年全世界实現95亿人民币收入，與之比拟公司仍有较大上升空間。公司產物性价比凸起，雷同產物代价只有海外的1/3。技能层面與外洋竞防塵蟎神器,品仍存在响應差距，但行業总體出口金额增加反應出國產物牌正在渐渐突起。公司近期收購Masterwood，一方面加工中間营業并表下迎来快速增加；另外一方面，產物线扩充至門加工機器，國產化後有望充实受益下流全屋定制成长趋向。

红利展望與估值：下流定制家具行業保持高景气宇，叠加公司募投项目新增產能渐渐開释，估计公司2018-2020年实現净利润3.2九、4.2三、5.32亿元，對應EPS别离為2.4三、3.1二、3.93元/股，現价對應PE别离為16.三、12.七、10.1倍。初次笼盖赐與公司“增持”评级。