「装修行業PK台」东易日盛“不易”,金螳螂“多金”

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比较是醫治被骗的好丹方，經過進程對比，也可以或许從股市中發现更優的投資标的。知料財經【行業PK台】栏目旨在經過進程股票對比，發现行業内更具成长股票。本期，我们来研讨下装修行業的两支股票：金螳螂和东易日盛。

新冠疫情爆發以来，各企業纷纷献爱心捐款捐物，装修行業的两家龙头企業——金螳螂和东易日盛的暗示引人注意，前者捐600万元，後者捐了10万只口罩，同時，線上拉霸機,东易日盛总裁杨劲還追加了110万元捐助。

值得注意的是，东易日盛捐款捐物举動是在其當下净利润為负的情况下举辦的，從財務角度来看，捐出去的錢是要计入营業外支出里的，會對公司當年的利润產生冲击，而东易日盛當下的净利润明明為负，在這種情况下，還能捐款捐物，实属寶贵。

作為傳统行業，装肄業發展早且麻利，已成长為数万亿级范畴，市场前景广阔。装修行業分公装、家装和幕墙装璜，公装首要包括写字楼、辦公室、酒店、健身房、商圈等装修，公装的產值2018年已达到了2.19万亿元。而家装包括全装、定装、零散家装等，家装市场也具万亿级范畴，但总體增速在5%左右，略低于公装的增速。

這一行業當然市场范畴虽大，但竞争格局较為分手。金螳螂、东易日盛、亚厦股份、全筑股份、寶鹰股份等是行業内的知名上市公司。金螳螂作為装修行業龙头，年收入仅210亿元，市占率仅為0.5%，其他公司的市占率均在0.3%以下。

增髮噴霧,东易日盛在2015年市值约90亿元，金螳螂市值同年打破600亿元并一跃成為與恒瑞醫药、雙汇發展等齐名的大牛股。而當前這两家装修企業的市值分袂為20多亿、200多亿，市值大幅缩水，經過估值修复的两家企業仿佛“繁華過後的退场”。

估值向價值中枢回归經常供應了精采的投資機遇，恰恰會產生一些符合格雷厄姆“长期EPS”、“安全邊际”選股原则的股票。從股價来看，金螳螂和东易日盛走向估值回复，這是否是意味着两支股票供應了合适的投資機會?如果是，哪支股票更具投資價值?

雙雄并立

东易日盛家居装璜集團股份有限公司始创于1997年,2014年上市,延续多年居于中國品牌價值家装行業前列。目前,东易日盛以家装為入口,把持成本力,垂垂深化、落地家庭消费生态圈拔擢,以全新商業模式引领中國家装行業進入“科技型生态变革”新時代。迄今為止,东易日盛已成长為下設15家百家樂贏錢公式，子公司、30家直营分公司、140余家直营店面、67家加盟商,128個家加盟店,產品和处事辐射200余城市的中國家装行業领军品牌企業,共有4000余名員工。

苏州金螳螂構筑装璜股份有限公司创建于1993年，2006年上市，是一家集構筑装璜設計與施工、绿色建材研發生產為一體的大型上市集團企業，是行業内資質種类最全、等级最高的構筑装璜领军企業，在華南地區位列第一。公司具备承接各类構筑装璜工程的資格和能力，是構筑装璜企業中資質级别最高、資質種类最多的企業之一。曾多次获得中國拔擢工程的最高奖項鲁班奖。金螳螂多次拔擢留下國家记忆的工程，其中包括鸟巢、人民大會堂常委厅，近日完工的北京大兴國际機场装修項目等。支票借錢，

具體業務来看，东易日盛主营業務围绕着家装，面向個人客户和住宅斥地商供應“有機整體家装解决方案”,包括設計、施工、產品整合配套等系列处事。而金螳螂的主营業務是公装，家装占比相對付较小。

值得一提的是，金螳螂备受業内外關注的“經营模式创新”。金螳螂的經营模式创新體现在項目标准化、人才培养的梯队體系、經過進程工廠模块化低沉现场施工時辰和材料耗费等方面的极力，這一切恰恰切中该行業無法做大做强的弊病。在家装行業市场布局较為分手的背景下，金螳螂有望借此成為装修行業的“寡头”。

东易日盛“不易”，金螳螂“多金”

經過進程根底面分析，笔者發现东易日盛处境“不易”，金螳螂则丰饶“多金”。

經营活動现金流来看，在過去的三個季度，东易日盛好于金螳螂，這是否是剖鳳凰電波，明前者年度现金流質量優于後者？细心的读者會發现，金螳螂每一年度前三季度的經营现金流净额均為负，等到年报時就“转正”。這一瘦腰健身器材,吊诡现象發生原因在于装修行業的經营特色：前期投入较大，等到第四季度開始大量回款。這一點也可以或许從金螳螂长达8個月的應收账款周转天数看出来。所以评價其现金流净额質量，须看年度数据。年度数据来看，金螳螂明显優于东易日盛。

净利润/經营活動现金流量净额反响了现金流的質量。2018年，东易日盛這一数据為1.26倍，金螳螂则為1.32，相差不大。但是依照东易日盛最新批露的2019年报预告，旧年公司亏损估量1.75亿-2.75亿元。金螳螂目前還没有暴露業绩预告。從當前已希有据来看，金螳螂的现金質量要高些。

再看净資產收益率ROE，东易日盛先胜後负。2010-2018年九年間，金螳螂ROE长年在17%以上，2015年今後有回落；而东易日盛恰恰相反，自2015年開始ROE有所反弹。但是依照东易日盛2019年年报预告，可以得出當年公司ROE為负，说明經营碰着困难。

曾的装修名企东易日盛為甚麼净利润為负？這是因為由市场的供需本質决定的，旧年商品房销量整體下行對家装行業影响较大，严重寄托家装業務的东易日盛經历了一個较為困难的2019年。

金螳螂历年ROE

东易日盛历年ROE

用净利润除以股本数，即可得到每股净利润EPS。持续增长的每股净利润是投資大師格雷厄姆极為看重的一個選股指标，在他看来，這個指标反响出企業的成长性。從EPS持续增长情况来看，金螳螂也好于东易日盛。

金螳螂历年每股利润EPS

东易日盛历年每股利润EPS

而從股息率来看，东易日盛扳回一局。东易日盛的股息率為9.34%，是金螳螂的约4倍。金螳螂的股息率低于竞争對手的原因，是因為其将大量的利润投入到再生產，而非為股东派息。金螳螂的扩展计策也可以或许從其较高的應收账款/营收占比可以看出。

關于股息率，格雷厄姆認為，以往增长记录越好眼睛保健食品, ，投資者和投機者就越情愿承诺接收支出较低股息的政策。因此，在不少情况下，增长最好的公司的股息支出率即使為零，似乎也不會對其股票價格產生实际的影响。

蓝線：上证指数；橙線：金螳螂；淡蓝線：东易日盛。

综合對比，不成贵出金螳螂股票更具投資優势。

附 文末彩蛋

對金螳螂的估值辦法采用PB市净率估值法、DCF现金流折现估值法、格雷厄姆估值法。

PB市净率维度：

PB市净率估值經常是熊市或触動市常常利用的估值维度，是出于投資者的谨慎考量。以2月12日1.56倍PB来看，处于近三年7.9%的分位點，处于近五年5.1%的分位點。這剖明金螳螂當前股價处于被低估状态，而1.56的PB恰恰符合格雷厄姆所强调的“安全邊际”。（数据采用2016-2019年，消除2015年基建飞腾带来的過高估值）

DCF现金流折维度：

這是巴菲特老爷子最快乐喜爱用的估值辦法。金螳螂上市已有十多年，可以從其历史經营暗示猜想未来预期。但這一辦法本身主觀性比较强，仅供参考，甚至有人這样認為，现金流折现法就如同哈勃望远镜，只nba即時比分,要你再鞭策一英寸，你就會發现别的一個完全不同的星系。

初始自由现金流選擇2018年自由现金流：16亿元，前10年分两個阶段，前5年增长10%，後5年增长7%嬰兒米餅米條，，永续增长率3%，折现率9%，计算後得出估值為：423亿元。而金螳螂2月12日的收盘市值為227亿元，剖明其处于被低估状态。

格雷厄姆公式维度： 格雷厄姆公式為，價值=當期（正常）利润×（8.5+两倍的预期年增长率）。華泰证券等券商估量2019年金螳螂當期每股利润EPS為0.87，未来两年预期利润增速為14.8%，14.54%，再加一點安全邊际，取14%。代入公式得出股價為31.76元，远远高于其當前8.5元左右的股價。從這個公式也可以或许看出，金螳螂被低估了。

事实上，PB小于2，幸運飛艇抓牌,EPS每年都在增长，便宜且具成长性，這两項都已符合格雷厄姆的選股辦法。

未来预期来看，受年初新冠疫情影响，上半年，金螳螂营收及净利可能會略有低落，但全年仍然會有较快增长。這是因為2020年為中國供给侧更始的關键一年，本年度重要任務為补短板，基建短板是其重點。相信随着基建范畴的扩大，與之紧密联系的金螳螂會得到不俗業绩。

仍然要担心的風险是應收账款较高，應收账款较高是家装行業的特色。如果回款不及時，對資產负债率较高的金螳螂的業绩會造成冲击。對于前五大客户销售收入占比20%的金螳螂来说，减轻對大客户的寄托或许是未来的業務發展打破點。

（本文不構成任何投資建议，信息暴露内容以公司通知书记為准。投資者据此操作，風险自担。）

@今日话题 $金螳螂$$东易日盛(SZ002713)$广田股份$

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